Vers une crise des dettes souveraines dans les pays développés ?

Si la menace de krach obligataire ne vient pas de la politique monétaire, elle pourrait toutefois surgir par la « prime de risque de signature ». La dynamique des dettes publiques dans les grands pays développés est en effet insoutenable à moyen et long terme. Il n'est pas dans notre propos de revenir sur ce point. Nous nous contenterons simplement de rappeler les résultats des travaux économétriques transversaux qui ont été réalisés pour mesurer les conséquences de la dérive des comptes publics sur les taux d'intérêt à long terme.

Toutes choses égales par ailleurs, une hausse durable de 1 % du PIB du déficit génère une hausse de 30 à 60 pb ( 0,30% à 0,60% ) des taux à long terme. Et une hausse du ratio dette publique/PIB de 1 point de pourcentage s'accompagne d'un accroissement des taux longs compris entre 2 et 7 pb ( Baldacci et Kumar, 2010 ). Le risque de voir cette prime de risque se manifester n'est pas immédiat compte tenu de la situation macroéconomique. Pour l'heure, les emprunts d'État (notamment ceux des États-Unis, de l'Allemagne voire même de la France ) apparaissent comme des valeurs refuges.

 

Dette publique française de 1975 à 2014

 Dette des pays européens qui dépasse le taux de Dette par rapport au PIB de la France

 

 

Mais pour combien de temps ?

À mesure que la situation macro-financière se normalisera à l'échelle mondiale, les investisseurs s'interrogeront naturellement pour savoir s'ils sont bien rémunérés pour les risques pris. Si les États ne parviennent pas à remettre leurs finances publiques en bon ordre (ce qui passera tôt ou tard par une politique d'austérité budgétaire), les taux à long terme pourraient remonter très significativement. La menace ne doit pas être ignorée. Et ce d'autant plus que les banques centrales seront contraintes, tôt ou tard, de remonter leurs taux directeurs pour endiguer les pressions inflationnistes qui se profilent à moyen et long terme.

Conclusion

En définitive, il s'agit pour les autorités de normaliser la politique monétaire et d'assainir les finances publiques en naviguant entre deux écueils. Agir « trop tôt », ce serait prendre le risque de précipiter une nouvelle récession ; mais agir « trop tard », c'est en revanche s'exposer à un possible mouvement de défiance des investisseurs. Voilà probablement l'un des plus grands défis de politique économique de l'après-guerre !

Source : Les Echos ; Le Figaro janvier 2016

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